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孚日股份:内销持续发力外销稳扎稳打拉动营收稳步增长

来源:豪彩国际      发布时间:2019-05-22 20:31     点击率:

  公司专注于毛巾▯、装饰布等产品的研发生产,国际市场上▯▯,在日美欧均已取得主导地位且销量保持稳定▯▯▯;国内市场上,直销渠道与自有品牌线上业务均开拓效果良好,前三季度营业收入同比增长6▯.35%,而随着外棉配额增加▯、光伏资产折旧减少以及汇率优势的背景下▯▯,毛利率提升提振归母净利润同比增长35.14%。目前毛巾产能为6.5万吨,拟发行可转债用于新增6500吨毛巾产能,新增产能将于年底建成▯▯▯,18年陆续投产▯,为内销市场增长提供保障。但随着新增总产能释放,预计明年资产折旧费用或有增加。公司目前市值65亿元,对应 17PE为14X▯▯▯,18PE为12X,明年估值相对合理。

  海外业务受人民币升值影响导致Q3业绩增速放缓。公司发布三季报,2017年前三季度共实现营收/营业利润/归母净利润分别为34.84/4.30/3.27亿元,同比增幅分别为6.35%/31▯▯▯.24%/35.14%;实现基本每股收益0▯.36元/股▯▯▯。分季度看▯,Q3实现营收/营业利润/归母净利润11.23/1.05/0.83亿元,同比增幅分别为5▯▯▯.50%/25.96%/24.75%▯▯▯。预计在汇率维持相对稳定的情况下,今年业绩增速为20%-30%。 内销业务持续发力,外销业务稳扎稳打▯▯▯,拉动公司前三季度营收同比增长6.35%▯▯。

  1)内销业务:内销业务的增长主要来自于毛巾业务的开拓,电汽等配套业务保持稳定▯。公司主要从直销、线上、线下三维立体开拓国内毛巾市场▯▯,效果显著,17年收入增速有望达20%+。a)直销方面▯:直销客户严选、大时代等陆续放量,预计严选17年订单可达5000-8000万元▯▯▯;大时代作为微商的杰出代表▯▯▯,17年订单可达1亿元左右;米家订单今年亦可达3000万元;同时7月份起进一步开发淘宝精选等电商客户▯。预计直销业务17年新增订单约1▯▯▯.5亿元。b)线上方面:在天猫及京东上开设旗舰店销售自有品牌,线万元▯,预计今年销售规模可达1亿元。c)线下方面▯▯▯:线下业务以加盟为主,目前拥有直营门店16家,区域经销商400余家▯▯,加盟网点1万余个▯▯,其中加盟商贡献90%以上的线下收入。公司线下业务的销售规模维持相对稳定。

  2)外销业务:公司的海外业务以毛巾为主,在美国、日本、欧洲等主要海外市场均处于主导地位▯▯▯,目前行业供需格局和业务规模均处于相对稳定态势。

  外棉配额提升叠加光伏剥离后资产折旧减少▯▯▯,前三季度毛利率同比提升1▯▯▯.74PCT▯;期间费用率小幅下降0.64PCT;净利率同比提升2.04PCT▯。公司17年的外棉配额提升至5万吨,同时在降本增效、资产折旧减少及较去年同期汇率优势的情况下▯▯▯,前三季度的毛利率为24▯.29%▯▯▯,同比提升1▯▯.74PCT。前三季度的期间费用率为11.12%▯,同比下降0.64PCT▯▯▯。其中▯▯▯,销售费用率为3▯▯.61%▯▯▯,同比下降0.18PCT▯▯▯;管理费用率为3▯▯.71%,同比下降1.08PCT▯▯,系资产折旧减少及部分税金计入税金及附加项目;财务费用率为3.80%▯▯,同比提升0.63PCT,系银行借款利息支出增加所致。公司前三季度投资收益同比增加约1400万,政府补贴增加约500万元,综合来看,上半年净利率为9.48%,同比增长2▯▯.04PCT。

  存货和应收账款随着销售规模的扩大而有所增加▯,经营性现金流净额因预付材料款增加而同比大幅下降。公司Q3末的存货为21.38亿元,较年初增加16.96%▯▯,较16年同期增加13.00%,主要系销售规模扩大导致备货增加所致。Q3末的应收账款为4▯▯▯.55亿元,较年初增加14.90%▯,较去年同期增加9.38%,亦因业务规模扩大所致▯▯。Q3年末的经营性现金流量净额为4▯▯.96亿元,同比下滑44.14%▯▯▯,主要是预付材料款增加、工资及税金等增加所致▯▯。

  产能利用率较高,募投新增6500吨毛巾产能解决产能瓶颈▯▯。当前毛巾的理论产能是6.5万吨,16年毛巾产量为5.5万吨,实际已接近满产水平,同时依单定产▯▯▯,产销率基本保持100%的水平▯▯▯。随着在内销市场的开拓布局成效渐显▯▯,公司拟发行可转债募集12亿资金用于新增6500吨毛巾产能建设,全部用于国内毛巾市场的开拓▯▯,新增产能建设在高密北,目前已使用自筹资金先行投入▯▯▯,预计将于年底建成,于18年陆续投产。未来仍考虑在东南亚地区进行产能布局,以享受当地高性价比的外棉▯▯、低成本的劳动力、较优惠的关税政策等优势。2017年8月28日,公司筹划拟发行16亿元超短融以补充流动资金并偿还银行贷款,进一步优化融资结构。

  盈利预测及投资建议:公司专注于毛巾、装饰布等产品的研发生产,国际市场上,在日美欧均已取得主导地位且销量保持稳定▯▯;同时内下市场通过与网易严选、大时代等电商平台合作,有效的为公司带来了增量业务贡献。在目前满产的状态下,18年新增产能的释放(产能增加10%)将为内销市场增长提供保障▯▯。但随着新增产能释放,预计明年资产折旧费用或将有所提升。

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